投资要点:嘉联支付与中国银联率先合作条码支付业务
   
2018年3月29日,经中国人民银行批准,同意嘉联支付变更主要出资人及实际控制人。变更后,新国都将成为嘉联支付唯一出资人和实际控制人。移动支付行业增速显著。根据中国人民银行公布《2017年支付体系运行总体情况》显示,全国共办理非现金支付业务1608.78亿笔,同比增长28.59%,非现金支付金额3759.94万亿元,同比增长1.97%。移动支付业务高速增长,去年完成375.52亿笔,金额202.93万亿元,同比分别增长46.06%和28.80%,移动支付行业近年来保持快速增。根据2016年尼尔森报告显示,新大陆以及新国都POS产品海外销量保持行业前列。预计移动支付会成为线下高频小额消费的主要支付方式,考虑到POS机具功能的提升以及支付行业监管新规的出台,金融POS受理终端将在线下移动支付消费场景中扮关键角色。
   
嘉联支付2017年流水增长92%。嘉联支付拥有全国性收单牌照,公司续牌已于2017年完成。2017年开始嘉联支付在渠道合作模式、销售模式和人力资源管理模式上进一步优化,实现了经营业绩的增长。2017年全年交易流水达到5750亿元同比增长92%,预计2017年净利润接近7500万元。
   
嘉联支付与中国银联率先合作条码支付业务。嘉联支付作为较早开展条码业务受理的非银支付机构,已经与中国银联率先合作条码支付业务,并于近期上线投入使用。银联自2015年推出移动支付“云闪付”,2016年联合苹果、三星、小米、华为等手机Pay进军支付市场抢夺支付市场份额。预计嘉联支付通过与银联合作,有利于公司推广线下收单业务。
   
维持盈利预测和买入评级。预计公司2018-2019年收入分别为14.98和17.68亿元,净利润分别为1.00和1.34亿元。新增2020年盈利预测,预计收入和净利润分别为22.10亿元和1.82亿元。2018-2020年EPS分别为0.38、0.51和0.69元。嘉联支付承诺2018年净利润不低于9000万元,2018及2019年合计不低于1.9亿元。我们预计收购完成后,新国都将输出支付以及线下维护能力结合嘉联支付常年在收单行业的经验和口碑,公司净利润将会大幅超出业绩承诺。