一、事件概述
   
2019年上半年,公司实现营业总收入13.76亿元,同比增长54.21%;实现归母净利润1.42亿元,同比增长138.93%;实现扣非后归母净利润1.20亿元,同比增长230.65%。同时,公司发布2019年前三季度业绩预告,预计实现归母净利润2.84-3.02亿元,同比增长134.82-149.70%。
   
二、分析与判断
   
收入增长控费有效,共同促进利润大幅提升
   
2019年上半年,公司继续深耕电子支付行业,深化各业务板块之间的协同合作,积极把握市场新机会,营收同比增长54.21%。在收入快速提升的同时,公司费用控制得当,报告期内销售、管理、研发、财务费用增长率分别为27%、13%、18%和-57%,均低于收入增速。期间费用率下降至19.35%,同比降低7.98个百分点,推动利润端加速释放。
   
快速切入支付行业下游市场,收单业务表现亮眼
   
2018年,公司收购嘉联支付,在原有支付硬件业务上,成功切入下游收单市场。2019年上半年,嘉联支付在商业模式上主动转型,通过“支付+场景服务+营销管理+客户转化”的战略模式来提升市场竞争力,夯实市场份额,支付收单交易流水同比增长20-30%。报告期内,公司收单服务业务实现收入7.57亿元,同比大幅增长191.76%,该项业务高增速的原因除交易流水的上升外,还包括嘉联支付在2018年5月开始并表,18H1的业务收入仅部分纳入合并范围。
   
积极拓展商户增值服务,探索增长新动力
   
2019年上半年,公司进一步整合优质资源,围绕商户增值服务业务探寻技术、资源以及商业模式变革的新机会。公司通过合作、自研等方式成功为超过36个行业的商户提供不同经营场景的解决方案,为商户提供获客拓新、流量转化、二次营销、留存复购及经营数据分析、电子发票开具、会员系统管理等一站式服务。报告期内,使用嘉联支付提供的增值服务的商户较2018年末增长100%,相应业绩增长贡献约30%。
   
三、投资建议
   
首次覆盖,给予推荐评级。公司专注于电子支付领域十余年,积累了丰富的行业经验和商业资源,通过收购嘉联支付切入收单服务业务,并不断拓展商户增值服务新模式。预计2019-2021年公司的EPS分别为1.00/1.34/1.69元,对应当前股价PE分别为17X/13X/10X。选取拉卡拉、新大陆、航天信息作为可比公司,2019-2021年行业平均PE分别为24X/19X/15X,公司具有一定的估值优势,给予推荐评级。
   
四、风险提示:
   
支付行业竞争加剧,增值服务拓展不及预期,商誉减值风险。