1.四季度营收增速显著提升,期间费用率显著下降
   
第四季度实现营收4.88亿元,同比增长20.12%,增速显著提升;实现归母净利润2469.80万元,同比下降59.03%;扣非净利润为1635.56万元,同比下降66.02%。公司期间费用率显著下降,其中,全年销售费用率同比下降1.93个百分点至9.18%,管理费用率同比下降2.54个百分点至21.14%,财务费用率下降0.83个百分点至2.32%,三项费用率合计同比下降5.30个百分点至32.63%。
   
2.电子支付毛利率暂时承压,各业务新增长点值得期待
   
电子支付实现营收10.12亿元,同比增长3.38%,毛利率为34.59%,同比下降7.13个百分点,反应了国内支付业务市场竞争较为激烈,行业客户拓展、手持移动POS推出及海外市场推进有望带来新的增量;生物识别业务实现营收1.11亿元,同比增长10.89%,毛利率小幅提升0.50个百分点至50.66%,随着产品线丰富、商业银行招标加快节奏,18年有望迎来改善;信用审核业务营收同比增长185.32%至8767.95万元(公信诚丰为2016年8月份开始并表),毛利率为66.32%,同比提升2.48个百分点,由于产品销售及市场开拓暂时承压,子公司公信诚丰业绩略低于预期,随着其新成立技术中心,分设二级项目部门,业务开拓及效率有望提升,增长空间有望进一步打开。
   
3.拟收购嘉联支付,支付生态有望进一步完善
   
公司于11月21日发布公告:拟以现金7.1亿元收购嘉联支付100%股权。公司和嘉联支付多年来为上下游客户关系,是嘉联支付的主要供应商,为其提供硬件设备和系统开发服务。成功收购嘉联支付将快速切入支付运营业务,较好实现产业链延伸,协同优势明显。同时公司拟将支付业务和子公司信联征信相结合,重点加强征信服务能力建设,提高公司在产业快速发展过程的风控服务能力,助力业务健康快速发展。2017年,嘉联支付全年交易流水同比增长92%至5750亿元,若收购完成,有望与公司业务实现良好协同,嘉联支付有望超额完成业绩承诺。4.投资建议
   
不考虑拟收购的嘉联支付的影响,考虑到电子支付业务竞争暂时趋于激烈,我们下调2018年-2019年归母净利润分别至1.02亿元、1.32亿元(原预测2018-2019年归母净利润分别为2.01亿元、2.39亿元)、我们预测2020年归母净利润为1.71亿元,对应2018-2020年PE分别为70倍、53倍、41倍,若顺利完成嘉联支付收购,我们预测对应2018-2019年归母净利润分别为1.92亿元、2.32亿元,对应PE分别为37倍、30倍,维持“推荐”评级。
   
5.风险提示
   
审批风险,《支付业务许可证》不能续期的风险,市场竞争程度超出预期,业务整合风险。